是反弹，还是新一轮中级行情的开始？是阶段性的救市措施，还是管理层重新审视股市政策的定位？是短线资金快进快出，还是机构主力资金全面增仓拉升？昨天，沪深两市在狐疑犹豫的气氛中且战且进，个股大面积飘红，收市时上证综指上扬1.73％。后市政策走向成为左右市场走向的重要因素。

　　政策左右市场走向

　　正当股市不为证监会有关负责人“阶段性政策稳定市场”的言论，一意跌破1200的时候，“抄底”政策却如约而至：昨日起，证券交易印花税由千分之二调整为千分之一，降低了一半。

　　与此同时，温家宝总理在上周五的国务院第五次全体会议上，部署今年一季度的政府工作时，强调要着重抓好七个方面的工作，其中第五条要求：“十分重视做好金融工作。加强和改进金融监管，保证金融平稳运行。促进证券市场健康发展。”这一条消息的适时出现使本次政策利好的份量加倍。

　　那么，究竟应该如何判断政策利好对市场走势的拉动作用呢？实际上，业内人士对此意见惊人地一致。颐合财经首席经济分析师张卫星表示，中国股市下挫三年半，管理层出台了新的赈灾政策“降印花税”。但是，中国股市的主要问题并不在“印花税问题”上，降印花税不能改变“股权分置”的市场结构现实，不能改变数千万股民十几年来没有得到投资回报的现实，不能增加现有上市公司的投资价值，更不能弥补股民过去已经付出的巨大金钱损失。所以降印花税不能从根本上改变股市现状。而且，世界上许多国家的股票市场交易过程中都是免税的，中国股市14年来印花税收取了约2100亿元，但全体流通股股民总共仅获得了约600亿元的红利收益，政府更应该实施的是“退税政策”。北京邦和财富研究所所长韩志国也提出，降低印花税只能收到一时之功，不能起长远之效。因为这只是交易费用的改变，非交易内在机制的转变。中国股市最重要的是制度弊端。只要绕开解决股权分置问题，寻求边边角角的创新，都不能对股市起到真正的和持续的作用。这种突破将不能帮助股市走出颓势。他警告说，对于股权分置问题，从现在管理层发出的信号看，全流通可能还有一次重大举措。2005年是决定股市命运的一年。中国股市要想走出困境，必须在解决股权分置问题上取得重大突破。

　　专家的观点是这样，普通股民们怎么想呢？来自新浪财经的一系列网上调查显示：42.26％的股民认为印花税税率下调对股市影响不大，36.82％的被访者认为股市将大幅上涨，另有20.92％的人认为股市将受政策变动微幅调整；39.50％的人打算逢高减仓，31.84％的人打算开始建仓。这表明，超过6成的股民认为降印花税只会股市带来微幅影响。近4成的人希望借冲高离场。只有约1／3的人认为该消息将是新一轮行情的开始，而打算建仓进场。利好出台后首个交易日的走势似乎印证了这一点。

　　期待政策真突破

　　降印花税的消息公布后，网上迅速弥漫一片“逃亡”气氛，有股民“明目张胆”地挂出贴子说“开盘，为我送行”。

　　昨天早盘，股指惊心动魄地跳空24点高开，冲高后又迅即大幅回落，成交显著放大，的确有资金逢高出逃迹象。所幸在1小时后，大盘逐渐止住跌势，缩量震荡，尾市还有小幅放量上扬趋势，上证指数收于1255点，全天最低点较上周五的最高点尚有2个点的微小缺口没有填满，全日成交也与上一交易日基本持平。显示市场在利好带动下仍维持了一定的强势。

　　业内认为，已经公布的降印花税消息并不是市场走强的惟一力量，实际上，对后市重大政策走向的期待才是维持市场人气的真正原因。据媒体报道，中国证监会正在权衡一系列的救市政策，包括暂停非流通股转让、控制新股发行节奏、确定股权分置试点等。目前市场上流传最甚的是关于春节之后启动“A股含权补偿方式”解决股权分置问题的试点。消息称，首家公司很可能是武钢股份，具体方案是对流通股采用10股转送10股，转送完后，流通股获转送部分即可上市流通，国有法人股3个月后可流通。首批进行试点的上市公司有17家，包括中国联通、上海汽车等。令人称奇的是，这几只个股正好也是刚刚公布的基金第四季度报告中基金大幅增仓的重点股。是机构投资者手眼通天“粮草先行”？还是主力资金借势造势？市场揣测纷纷。业内专家们认为，虽然并没有得到确实的消息，但是如果有关方面下决心用有利于流通股股东的方式来解决股权分置问题，无疑是有利的，而且有助于恢复当前市场的信心。

　　另一个相对“确凿”的传言是，市场对新股询价的剧烈反应使证监会有可能放缓新股发行节奏。这似乎与谢庚此前的言论“不排除采取一些必要的阶段性措施保持市场的稳定。”十分吻合。尽管暂停新股发行显然并非长久之计，但是如果真的叫停，则显示与开通C股、存量发行等等措施不同，管理层的政策天平似乎又在向市场投资者的一方倾斜。

　　市场观望气氛未减

　　政策面的微妙变化，令市场的观望气氛增加。网上调查显示，有近3成的被访股民将在税率调整后持场外观望态度。市场分析师的意见也出现了较大的分歧。一方面有人提出，在市场极度低迷的状态下，基金机构正暗度陈仓，悄然转战二线蓝筹。最新的基金季度报告显示，去年底基金不仅没有出逃，反而还在小幅增仓，并继续将资金集中于武钢股份、长江电力、中国联通等大盘蓝筹股上，显示基金布局意图明显。

　　另一方面，市场正密切关注：管理层能否继续出台其它政策，尤其是市场正在传闻的利好措施能否兑现，否则现有政策也只能取得“阶段性成效”而已，不可能彻底扭转目前股市的颓势。反弹过程的成交量显示，大盘久处弱势、人心涣散，如果政策举措不能连续出台，大盘短线持续上涨的难度就比较大，走势的反复将难以避免。